从CPI和PPI构成看全球通胀特征经济日报预计明年将保持较高通胀( 二 ) _通胀

去年新冠肺炎疫情使得多国经济陷入“停摆” 。为刺激经济恢复，以美国为代表的西方国家大规模释放流动性，处于上游的大宗商品价格率先大幅上涨，中间品、消费品价格依次上涨，特别是随着经济快速重启，供应阻滞而需求高涨，带动物价水平快速上升。例如，美国自2020年3月开始采取了超强财政刺激计划和超宽松货币政策。美联储持续大规模购债导致其资产负债表急剧扩张。截至今年10月末，美联储资产规模较2020年初扩大105.0%，增加了4.4万亿美元。美国货币供应量快速增长，截至今年10月初，美国M2较2020年初增加了5.6万亿美元，增速达36.4% 。
成品油价格上涨也是推高CPI的重要因素。在一些国家，汽油占CPI权重较高，价格同比涨幅大，成为影响CPI上升的主要单一品种。例如，美国、德国、法国、英国、加拿大、南非汽油占CPI的权重均处于0.03至0.05之间。
此外，能源、金属、化工原料、木材等生产资料价格上涨也推动PPI上升。具体来看，在能源市场，原油、天然气等价格大幅上涨，抬高PPI水平。在美国，6月至9月能源价格同比增速均值为34.3%，其中液化石油气（LPG）、汽油价格分别上涨103.53%、78.65%；能源占PPI比重为4.993%，月均影响PPI上涨1.35个百分点。此外，一些国家对传统能源碳排放征税，也扩大了价格的涨幅。
近期，欧洲能源出现短缺，已经从电力市场蔓延到煤炭和天然气市场，煤炭、天然气和电力价格急剧上涨，推动原油价格再度上涨，能源价格的上涨和传导将在近期的CPI和PPI中体现出来。
在金属市场，二季度全球铁矿石、铜价格均创历史新高，带动相关商品价格上涨，成为推高PPI的另一主要大类。
预计明年仍将保持较高通胀
随着疫情的缓解和经济的重启，为应对通胀压力，主要国家会有政策方面的调整，但最终反映到消费物价水平上还需要时间。在消费品供应出现实质性恢复前，明年主要国家CPI还将维持较高水平，CPI阶段性高位可能持续一年时间。由于今年二季度是很多大宗商品价格的多年高位甚至历史高位，预计明年二季度大宗商品价格大概率会出现下降，届时PPI将会回落，但回落幅度仍有较大的不确定性。具体分析来看：
一是主要经济体继续保持宽松货币政策。当前，美联储以经济恢复、充分就业作为首要任务，而8月非农就业数据和CPI均不及预期，加息的紧迫性降低。数据显示，8月美国CPI环比涨幅为0.3%，低于6月与7月的数据，也低于此前预期的0.4%；同比则为5.3%，低于预期的5.4% 。8月非农就业人口新增23.5万，创下今年1月以来最小增幅，且远低于市场预期的新增75万。
即使美联储11月开始缩减购债，但仍强调缩减购债的时机对加息没有直接信号意义，这表明缩减购债不代表其政策出现实质性调整，对金融市场的影响将是渐进的。缩减购债和明年加息的可能性会给大宗商品价格带来下降的压力，而压力的大小取决于市场预期、与疫情和经济重新开放相关的商品供需恢复情况、物价上升速度等多方面的发展变化。

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