拼多多股价暴涨的原因拼多多股价为什么那么高( 二 ) _成本

如此高昂的全链路成本下，当前拼多多平台商品的毛利难以匹配成本。
我们以拼多多各类商品销售额占总销售额的权重，分别对每个品类设定一个较乐观的毛利率，而后加权得出拼多多平台上商品整体的毛利率。（类似于模拟将拼多多所有商品揉合成了一个商品）计算得出拼多多平台上商品整体的毛利率约为24.9%，而这将将高于拼多多全链路上的渠道成本率23.8%，毛利难以匹配高额成本。
同时，我们在前份报告的正文中已经详细展示过，拼多多绝大多数“爆款”货值非常低，其包裹的平均商品总价值仅为42.6元，远低于阿里的141元，京东的290元。（实际成交金额按拼多多80%，阿里75%，京东70%计算）试想一大包包邮的卫生纸运过来虽然方便，也推高了平台的销售额，但在整体链条上能够盈利吗？而这类商品恰恰是拼多多销售额的绝对大头。况且目前拼多多是亏损经营的，同时我们基于对拼多多全价值链无法产生正向价值的理解，判断几乎多数拼多多商家无法持续盈利，而稳态经营还必须有一定水平的利润。所以基于以上，我们认为拼多多未来也很难盈利。那么拼多多的“生意”是怎么做到如此规模的？其实很简单，拼多多通过资本改变了渠道成本的结构，将全链路上产生的亏损转移到自身平台上，从而促成了成交。这样的模式虽然通过烧钱换取了规模，但大量的钱用在了对商家对消费者的多相补贴上，没有花在可以改变成本率的地方，全链路渠道成本的总数并没有变，“全价值链”价值为负值没有变，而补贴不能一直持续下去，其模式很难一直维持，当前是很大的泡沫。
2.拼多多的未来：很难向上突破高价值商品，补贴的用户倾向流失
既然低价值商品很难盈利，当前拼多多做的“百亿补贴”（10%-15%补贴率）不正是在向高价值商品突破吗？但我们认为“百亿补贴”的效果并不大。对于这些可盈利的高价值商品，其实拼多多无法对接到品牌商或工厂，而是对接多了一层成本的代理商，渠道商。因为品牌商没有理由为单独拼多多这一个渠道设置“全网底价”，这样会扰乱其在阿里京东与其他渠道的价格体系，对其弊大于利。最终最好的结果是，这些商品在拼多多与阿里京东保持同样的价格。但是这也就带来了另一个问题，价格一致，失去了“便宜”的用户还会留在拼多多购物吗？我们认为不会，首先我们对405名拼多多用户的调查显示，只有19%的拼多多用户在价格一致时会选择留在拼多多购物，反而多数会选择京东。
有一种说法是，在淘宝看不到低价商品，而拼多多却可以更轻易找到，所以拼多多有“看到”价值。但我们认为这陷入了一种悖论：低价商品高曝光抓住了客户，但赚不了钱。加入高价值商品后，虽然钱可能赚到了，但手机屏幕就这么大，低价商品也因为平台变得拥挤而看不到了。所以拼多多无法在低价引客与商品盈利上雨露均沾，最终要回到全价值链上与同行竞争，这又回到了第一个问题。同时，我们认为中国不存在一批“二线品牌”可以承受拼多多这相差10%以上的成本。即便头部品牌，目前在淘宝与京东的利润水平也并不是很高，没有给此类“二线品牌”留下太多的空间。

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