「案例」财务分析——杜邦分析方法的实际运用 _生活知道

杜邦分析法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
对于中国很多公司（特别是私营公司和中小企业）还不习惯用净资产回报率来体现股东价值回报，公司企业主关注的是利润水平，销售收入，毛利水平等指标。
事实上不管企业的规模大小以及业务的繁杂程度，都可以依据该方法去伪存真，排除眼前的各种疑惑目标达到目的。
杜邦分析方法结构图（前面有文章里也有提到）：
换化成公式如下：
权益净利率=资产净利率×权益乘数
权益乘数=1÷(1－资产负债率)
资产净利率=销售净利率×总资产周转率
销售净利率=净利润÷销售收入
总资产周转率=销售收入÷总资产
资产负债率=负债总额÷总资产
①、权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。
它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。
②、权益乘数主要受资产负债率影响。
负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。
③、销售净利率反映了企业净利润与营业收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。
④、资产周转率反映企业运用资产获取收入的能力。
资产周转越快，通常说明营运能力越强，资产的使用效率越高。
它的分析步骤为以下三步：
1.从净资产收益率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；
2.将计算出的指标填入杜邦分析图；
3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。
案例一（《会计基础与财务报表分析》第十二章第二节）：
以A公司为例，说明杜邦分析体系的运用。
A公司的基本财务数据如表所示（单位:万元）：
该公司2006-2007年财务比率如表所示：
(一)对权益净利率的分析
该公司2007年权益净利率比2006年下降了，有关数据如下：
权益净利率=权益乘数×资产净利率
2006年:0.41=1.754 ×0.234
2007年:0.37=1.786 ×0.207

文章插图
通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构(权益乘数)变动和资产利用效果(资产净利率)变动两方面共同作用的结果。
(二)分解分析过程
权益净利率=权益乘数×资产净利率
2006年:0.41=1.754×0.234
2007年:0.37=1.786×0.207
经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变(权益乘数的变动) ，同时资产利用和成本控制出现变动(资产净利率有所下降) 。那么，我们继续对资产净利率进行分解。
资产净利率=销售净利率×总资产周转率
2006年:0.234=0.1071×2.1875
2007年:0.207=0.1171×1.768
通过分析可以看出，资产的使用效率在下降，资产周转率由2006年的2.1875减少至2007年的1.768，说明该公司利用其总资产产生销售收入的效率有所下降。
另一方面，企业的销售净利率有所增加，至于销售净利率增加的原因是收入增加，还是成本费用下降，需要进一步分析。
销售净利率=净利润÷销售收入
2006年:0.1071=30÷280
2007年:0.1171=41÷350
结论：
该公司2007年提高了销售收入，但是净利润提高的幅度却不大，分析原因是成本费用增多，成本费用从2006年的250万元增加到2007年的309万元，与销售收入的增加幅度大致相当。
由此可以看出，该公司2007年的权益净利率小的主要原因是资产净利率减少，而资产净利率减少的原因是资产周转率下降，虽然销售净利率有所增加，但由于成本费用过高导致销售净利率增加的幅度不大。
同时权益乘数有所变动，说明其资本结构发生了变动。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。
因此，A公司当前最为重要的就是提高资产周转率，加强其营运能力，提高资产的使用效率，同时要合理控制成本费用，才能提高销售净利率，从而进一步使资产净利率有所提高。
案例二（知乎网友）：
A和B共同开办服装厂，总投入200万，负债100万。第一年扣除相关费用和还息后净赚24万， ROE就是24%，权益乘数200/100=2 。
此时，D同样以200万资金开办服装厂利润表水平分析案例，ROE却有50% 。D能实现500万的销售，A和B却只能实现300万。
单看ROE难以分析出内在原因，此时杜邦分析法将ROE拆成了三个部分，分别是：销售净利率、资产周转率、权益乘数。
杜邦分析公式：ROE=销售净利率*资产周转率*权益乘数
（这里省略详细算法，有兴趣的读者可以根据已知条件和公式进行计算）
A和B：24%=10%*1.2*2 。D：50%=20%*0.625*4
通过上面的对比，造成ROE不同的有以下几个原因：
具体分析发现，A产品单一，而D产品种类多，部分产品利润率很高利润表水平分析案例，正是由于产品结构不同导致了利润率的差异。（当然这里只举了产品结构影响净利润的例子，实际上产品结构影响的毛利率，毛利率在与期间费用一起共同影响净利润）
D以前是某顶尖名校金融专业毕业，自己创业的同时D没有放弃专业，深谙资本运作之道，找亲朋好友借无息贷款。所以最后体现在ROE上就是D比A和B的服装厂ROE高了一截。
杜邦分析法从三个不同的角度来审视，来发现如何进行改善和现有的公司优劣势。
杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务:一是进行内部管理因素分析;二是进行资本结构和风险分析。
杜邦分析法也有它的缺点，在使用该方法和净资产回报率这个指标时所必须关注的问题：
ROE只是体现了短期一年的财务收益情况，而没有体现长期投资对于公司的长期盈利能力的促进作用；如果公司拥有的长期投资需要在一段较长时间内体现经济价值，但在短期而言，ROE的表现可能不尽人意。
来源：百度百科、百度网友、知乎网友、《会计基础与财务报表分析》（陈宏桥、黄汉奎主编）。
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「案例」财务分析——杜邦分析方法的实际运用

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