做空报告解读｜陌陌遭遇做空，约神器数据也造假？ _生活知道

作者 | 荆芥
流程编辑 | 刘博钰
2018年6月27日，做空机构Spruce Point发布一篇针对陌陌
图4. 九家未披露一级子公司名称报告认定陌陌有至少两家未披露的人才中介机构。
Spruce Point报告通过对陌陌直播行业内的虚拟礼物利益链的分析，发现陌陌存在向某些公会。而琴岛文化的利润表则显示，2016年和2017年收入仅有640万美金和210万美金。
也就是说，陌陌向琴岛文化采购花费了910万美金，那么琴岛的销售收入自然应该不低于这910万美元，结合琴岛文化的实际收入，陌陌自然是在说谎。
图7.
2017年11月30日，陌陌投资23万人民币给其公会排名前5——北京沐尚文化传媒有限公司
2017年沐尚文化应收账款580万美金与累计收入表现大体一致。
陌陌是沐尚文化的唯一合作伙伴，沐尚文化账面有预付费用490万美金，这笔钱也就应当付给了陌陌。但陌陌并未披露这笔款项，那么可以推断这笔预付来自第三方。
套路可能是这样：北京沐尚文化通过这笔预付在陌陌上购买虚拟商品，然后陌陌再将拿到的部分款项来运营沐尚文化。
随着调查的深入，Spruce Point暗访找到了这家公司刊登在招聘网站上的地址。
图9. 陌陌还涉嫌通过VIE结构投资Pokermaster—-无锡一路米科技有限公司—-德扑圈
巧了，无锡坚果二期投资合伙企业和无锡一路米科技有限公司地址都一模一样，外卖都可以一起叫了。
图12. （来自Spruce Point报告）
图13.1. （来自天眼查）
图13.2. （来自天眼查）
图13.3. （来自天眼查）
现在德扑圈app在中国已经下载不到啦，但是如果懂得科学上网，还是可以去看看滴。
话不多说，我们看看接下来有什么事情。
5）报告认为收购探探不符合战略或估值逻辑。同时在这笔收购交易执行之前的很短的一段时间内将几个有限合作方纳入探探的VIE架构中显得不合理。Spruce Point认为这可能会揭露Pre-IPO交易中涉及到的内幕交易行为。
2018年2月陌陌以7.35亿美金（6.009亿现金和530万A级普通股）收购探探。2017年6月份探探D轮融资估值为3.2亿美金并预计在2018年第一季度获得450万收入。所以在D轮融资到被收购这短短的8个月内，探探估值上涨了130%？陌陌真的好大方。
图14. （来自Spruce Point 报告）
6亿多现金支付，而在并购前火速入局的三家私募全部被陌陌接盘，赚得盆满钵满，这怎么能不让人怀疑呢？多么熟悉的配方。
6）陌陌最近的业绩数据有冲突，而且与Spruce Point所访问公会得到的调查结果不一致。QuestMobile 和 Bloomberg显示流媒体直播行业的用户达到了近6至12人的峰值。
而几个月前，陌陌的MAU增长一直在趋平或下降。同时在调查中，Spruce Point称采访了11名代理公会是否有任何收益上的改变，得到一致的回答是并没有。然而与之相反，今年的广告和巡回演出的支出却比往年有显著的增长。莫非陌陌又在哪个我们不知道的业务中赚钱了?
图15. （来自Spruce Point报告）
7）最近在内容监管的方面力度的增加极有可能对陌陌“品牌”直播施予强烈的重击。近期陌陌直播的内容不符合广电总局的要求，多次令其下架不合规内容并严格管理其网络直播环境。
报告中的视频截图很显然会对和谐社会造成很大的影响，所以在这儿就不放出来了，大家自行意会即可。
二、陌陌的“反击”
2018年6月28日，陌陌称其“仔细审视”了该报告，并表示报告存在着大量错误和误导性解释，但尚未进行更深入的回复。
后续将会如何演绎，我们搬好小板凳，看戏！
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