原料|?黄酒行业真的“黄”了吗？( 二 ) 古越龙山|赛道|规模|金枫酒业

从营收层面来看（见图2），全国规模以上黄酒企业的总营收规模也不断下滑，由2016年的近200亿，下降至2020年的134.7亿。 2020年，规模以上黄酒企业营收同比下降20.2% ，实现利润同比下降7.86% ，虽然疫情的发生确实对黄酒市场形成冲击，但是同期的白酒业绩却仍逆势上涨， 2020年规模以上白酒企业营收同比增加4.6% ，实现利润同比增加13.4% 。但值得欣慰的是，黄酒整体的利润率不断上升，由9.4%上升至12.7% ，使得净利润总额基本在18亿左右的规模浮动。
二．全国化进程仍困难重重
整体来看（见表3），黄酒的产地主要集中在江浙沪地区。浙江省是黄酒业的绝对龙头，集中了大量中国知名黄酒企业，包括古越龙山、会稽山、塔牌等，近年来，浙江省绍兴市大力弘扬黄酒文化、振兴发展黄酒产业，出台了一系列推动黄酒产业高质量发展的规划和政策措施，加速黄酒行业发展。江苏省紧随其后，目前主要有张家港酿酒和江苏丹阳酒厂等。

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目前A股黄酒上市公司有三家：古越龙山、会稽山、金枫酒业。 2020年，这三家上市公司总营收为29.6亿，其中江浙沪地区的占比为81%；从销量来看，这三家上市公司黄酒总销量为28.3万千升，其中江浙沪地区的占比为84% 。可见，黄酒的消费区域也较为集中。
由上可见，黄酒的生产和销售基本都集中在江浙沪地区，全国范围内的市场格局仍未建立，区域性特点限制了黄酒行业的天花板，且黄酒品牌林立，市场集中度较低，龙头企业市占率也不超过10% 。

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值得注意的是，在2012年，江浙沪三地黄酒销售收入占全国的比例仅在48% ，也就是说黄酒行业在全国化的道路上已经渐行渐远。
三．低价酒同质化竞争严重
从三家上市公司关于中高档黄酒和普通黄酒的产销量数据来看（见图5），中高档酒和普通酒的销量基本平分秋色，但是中高档酒的产销率在80%左右，而普通酒的产销率从不足50%上升至60%左右。

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从中可以看出，在低端黄酒同质化竞争下，为了抢占市场，上市公司的产能严重过剩，而市场承接份额不足。消费者对普通黄酒价格的敏感程度高、可选的替代品类多，黄酒企业对下游的议价能力也较小。
除此之外，三家上市公司为行业龙头，因此在中高端的布局本就较为领先，而剩下大部分黄酒企业规模小、数量多，大多以低价酒为主要产品，这就使得当前黄酒的高端化路径较为坎坷。
四．在酒类消费中被边缘化
近年来，我国的黄酒销量逐年下滑，主要原因来自于两个方面，一方面传统的消费主力更偏向于白酒等高度酒，另一方面，当前的消费主体正趋向年轻化，年轻一代更偏向于无酒精或者低酒精的品类，如预调酒、果酒等。与此同时，黄酒的宣传策略并不成功，市场知名度很低，这使得黄酒要想保住自己的一亩三分地都捉襟见肘，更不要说提高渗透率了。
当然，就算黄酒的市占率不断下降，头部企业仍可以通过并购、提高集中度的方式扩大自己的市场份额。
黄酒上市公司
当前，古越龙山、会稽山、金枫酒业是我国黄酒业的龙头。 2020年（见图6），古越龙山黄酒业务总营收为12.6亿（剔除非酒业务，下同），在黄酒市场的占有率为9.4% ，会稽山总营收为11亿，市占率为8.1%；金枫酒业总营收为6亿，市占率为4.4% 。

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