原料|?黄酒行业真的“黄”了吗？( 三 ) 古越龙山|赛道|规模|金枫酒业

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一．古越龙山：
公司是目前国内最大的黄酒生产基地，产品定位以高端消费市场为主，在上市公司中营收规模最大。近两年，通过开展线上销售和外省代理，扩大江浙沪外的市场份额， 2019年江浙沪外的营收占比超过28% ，全国化布局在三家上市公司中居首位。
2021年前三季度，公司实现营收11亿，同比增长28%；归母净利润1.3亿，同比增长49% 。值得注意的是， 2020年古越龙山产能为35.75万千升，产能利用率为64.1% ，与此同时，产销率仅为49.4% 。这说明公司当前有较大的产能处于闲置状态，且生产出的黄酒去化率只有五成，产能销售率仅为31.7% ，扩大市场份额是当务之急。
二．会稽山：
公司主打文化和历史元素，中高端黄酒推进效果较好，当前中高端黄酒业务占比超过60% 。
近年来，会稽山的市占率呈上升趋势，与古越龙山的差距逐步缩小。整体毛利率基本稳定在45%左右，在上市公司中盈利能力最强（见图7）。 2021年前三季度，公司实现营收8.1亿，同比增长18%；归母净利润0.98亿，同比增长52% 。但值得注意的是，会稽山在一季度就已经实现归母净利润0.84亿，呈现出明显的增收不增利的情况。

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三．金枫酒业：
金枫酒业虽然毛利水平不错，但近几年盈利波动较大。 2021年上半年，公司实现营收2.52亿，同比增长2.6%；归母净利润-0.23亿。近几年公司销量不断下滑，导致产量受限，产能利用率不足，单位固定生产成本上升，生产效率降低，公司盈利能力持续回落。值得注意的是，公司黄酒产销量逐年下降，产销率由2015年的116%逐年下降至2020年的97% 。而金枫酒业销量不理想的主要原因是其过于依赖线下销售，而对于线上销售的投入和电商资源的配置严重不足。
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本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员陆胜斌。

原料|?黄酒行业真的“黄”了吗？( 三 )

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