你买理财踩的雷，是怎么造出来的？( 三 ) _怎么理财

从融资结果来看，朱吉满出资8亿元（也就是乾临实际出资的8亿元）就撬动了38.6亿元的资金，杠杆将近5倍。
从产品设计来看，有流动性较好的股票提供质押，朱吉满还承诺对基金持有人份额承担差额补足以及回购义务，风险似乎是可控的。如果并购完成后，朱吉满旗下两家上市公司股价能够大涨，所有参与并购基金的人都将分得一杯羹。
观察者网：但实际上我们知道2017年-2018年是一个资本寒冬，当时刚性兑付被打破、非标投资被规范、通道业务被抑制、杠杆水平被压下、套利空间被消除，朱吉满是不是受到很大影响？
陈律师：
当时A股市场流动性收缩，大幅下挫，朱吉满旗下的两家上市公司也难以幸免，股价持续低迷。其中，信邦制药股价从2017年初9.82元/股，跌到2018年底仅为4.09元/股，跌幅达58.35%；誉衡药业从2017年初的8.17元/股跌至2018年底的2.79元/股，跌幅超过65.85% 。
与此同时，随着医药行业增速放缓、医改渐入深水区，誉衡药业2019年亏损26.62亿元，原因主要是计提26.15亿元的商誉减值，原因是前两年收购的子公司上海华拓、南京万川经营业绩不达预期。信邦制药也并给誉衡集团带来额外的利润。 2017年，信邦制药盈利3.19亿元，第二年即亏损12.97亿元， 2019年扭亏盈利2.36亿。盈亏相抵后，信邦制药三年净亏损7.42亿元。
业绩和股价双双暴跌，让誉衡集团的流动性危机彻底爆发。各债权人在触发违约条款后纷纷对誉衡集团持有的各项资产进行司法冻结等保全措施。 2018年誉衡药业三次遭遇质押强制平仓， 2019年以来，誉衡药业股权已三次司法拍卖成交。
观察者网：诺亚财富就是这样踩雷的？
陈律师：
在这种情况下，诺亚财富旗下芜湖歌斐资产募集的5亿元私募基金，在2020年4月到期后也就无法按时兑付。以当时股价来计算，誉衡集团质押股权市值只能够覆盖优先级华西证券的30.6亿元融资额，歌斐和磐晟的8亿元融资不能完全被覆盖。投资者更担心的是，如果华西证券在股价足以覆盖优先级的金额时就处置了抵押物，中间级的资金就无法拿回。
为了缓解资金压力，朱吉满也曾设法自救。 2019年11月，誉衡药业把旗下的优质资产澳诺制药作价14.2亿元转让给华润三九。
然而誉衡集团终究无力解决债务问题。 2020年7月，誉衡集团已进入破产重整程序，誉衡集团所持有的上市公司股份被哈尔滨中院“保护性冻结” 。进入破产重整后，誉衡集团的主体资格将继续存续，可能仍然持有誉衡药业和信邦制药的股份，但重整后誉衡集团的股权结构会发生变化，甚至实控人也会发生变化。
观察者网：现在复盘这个案子，您认为诺亚财富的风控是否存在问题，是不是有自身应该承担的责任？
陈律师：
现在来看，誉衡集团并购信邦制药的过程中，还有诸多可疑的地方，因为目前案件还在审理，我暂且称之为“七大迷雾”，我们根据前面提到的结构图逐一分析。

【你买理财踩的雷，是怎么造出来的？】先来说第一个迷雾，创世安霖本来是歌斐资产一个主动管理型私募基金，而非被动的指数型基金。投资人之所以投资创世安霖，是因为对歌斐资产，也就是诺亚财富管理资金的“信任” 。但歌斐资产把所有募得资金投入到磐晖后，却主动放弃管理职责，管理人变成了北京磐晟，这是为什么？已不是管理人的歌斐在磐晖中作为普通合伙人又是如何尽到责任的呢？

你买理财踩的雷，是怎么造出来的？( 三 )

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